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产业弱态叠加聚丙烯下跌大势难改

发布时间：2017/9/14 访问人数：10707

一、产业链上游分析
1.原油走势分析
对于未来几个月原油的价格走势，我们从国际原油的供需两方面分析。
供应方面，主要分为OPEC与非OPEC两块。未来几个月，OPEC的供应总体上成为供应主要压力来源，高出其产出目标3000万桶预计会继续持续下去；而非OPEC方面，可能会缓解供应端的压力，主要来自于美国原油产量增长阶段性结束、甚至是小幅下滑，不过这一利好影响有限、与油价高低相关。整体供应面的不确定性，来自于OPEC伊朗出口的恢复与下半年可能出现的中东北非地缘冲突。结合当前俄罗斯局势与美国在中东的战略，中东地区大的冲突或较难出现；伊朗出口恢复的预期，在三季度产生拖累的可能性不大，不过四季度可能在预期上产生负面影响。综合来看，供应面未来几个月或难产生明显利多，中性偏负面的影响更大。
需求方面，美、欧、日等发达经济体增长逐步回升，将为原油需求的平稳增长提供有力支持，但中国等新兴经济体增速整体的下滑也令原油需求增长的幅度较为有限，整体原油需求面变数较少、较可能延续小幅相对平稳增长的态势。季节性方面，夏季旺季9月附近结束，或在库存方面产生阶段性压力。
总体判断，原油整体供需过剩格局在相当长时间内难以改变，油价低位运局面将长时间维持；就中期内原油基本面而言，供需面较可能平稳为主，9月附近或阶段性偏弱一点，中期油价走势震荡的可能性较高，中期Brent我们预估其主要运行区间为：下方重心50美元附近，上沿或在70美元附近。
2.上游价差毛利分析
石脑油与原油价差从去年年底的低位逐步扩大，目前价差有小幅的正利润水平，结合我们对原油价格走势的判断，未来这一环节对下游PP产业的影响趋于中性影响。
PP与石脑油价差近年来则呈高位大幅波动状态，在去年下半年急剧收债至盈亏线附近略偏上，不过今年PP与石脑油重新回升到高位，当前PP一体化装置利润也非常高，在2000元/吨附近波动。
总体而言，从上游原油和PE与PP的高额利润情况看，后期较可能产生较大的负面拖累影响。
图1：油制PP上游裂解价差变化

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